前言

海光信息中文名稱是海光信息技術(shù)股份有限公司，外文名稱是Hygon Information Technology Co., Ltd.，公司注冊地為天津華苑產(chǎn)業(yè)區(qū)海泰西路18號北2-204工業(yè)孵化-3-8，成立日期為2014 年 10 月 24 日。于 20202年 8 月 12日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，股票代碼為688041。主要控股參股公司有海光集成、海光微電子、海光杭州、海光成都、海光云芯和海光蘇州。

1. 主要業(yè)務

海光信息的主營業(yè)務是研發(fā)、設計和銷售應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器。公司通過向客戶提供高端處理器產(chǎn)品獲取業(yè)務收入，海光 CPU 和海光 DCU 的芯片設計工作均由獨立完成，采用?Fabless 經(jīng)營模式，專注于高端處理器的研發(fā)、設計和銷售，將晶圓制造、封裝測試等其余環(huán)節(jié)交由晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)及其他加工廠商完成。

在銷售上，海光信息主要采用直銷模式進行產(chǎn)品銷售，少量采用經(jīng)銷模式。公司內(nèi)部設有專門的銷售團隊與客戶進行需求溝通。在直銷模式下，公司直接參與客戶的公開招標或商務談判，達成意向后，公司與客戶簽訂銷售合同；公司接收客戶的采購訂單后，根據(jù)訂單進行備產(chǎn)，生產(chǎn)完成后發(fā)貨，并向客戶提供設計、調(diào)試及技術(shù)支持等相關服務。

2. 產(chǎn)品

公司的產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。海光 CPU 系列產(chǎn)品兼容x86 指令集以及國際上主流操作系統(tǒng)和應用軟件，軟硬件生態(tài)豐富，廣泛應用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等行業(yè)。海光 DCU 系列產(chǎn)品以 GPGPU 架構(gòu)為基礎，可廣泛應用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算等應用領域。

根據(jù)應用領域、技術(shù)路線和產(chǎn)品特征的不同，高端處理器分為海光 CPU 系列產(chǎn)品和海光 DCU 系列產(chǎn)品，如圖1。

圖1 海光產(chǎn)品分類

海光產(chǎn)品的命名采用數(shù)字和字母混合方式，具體規(guī)則如下圖2所示：

圖2 海光產(chǎn)品命名方式

海光一號是第一代 CPU 產(chǎn)品，具體產(chǎn)品型號包括：31xx、51xx 和 71xx 系列；海光二號是第二代 CPU 產(chǎn)品，具體產(chǎn)品型號包括：32xx、52xx 和 72xx 系列。

海光CPU三個系列產(chǎn)品的技術(shù)設計是同源，處理器核心等使用相似的技術(shù)，其實就是基于AMD授權(quán)的技術(shù)。另外海光基于AMD授權(quán)技術(shù)衍生的相關知識產(chǎn)權(quán)，屬于向AMD交叉授權(quán)的范圍。

海光 7000 系列產(chǎn)品最多集成 32 個處理器核心，最大支持 8 個內(nèi)存通道和 128個 PCIe 接口，主要應用于高端服務器，主要面向數(shù)據(jù)中心、云計算等復雜應用領域。

海光 5000 系列產(chǎn)品最多集成 16 個處理器核心，最大支持 4 個內(nèi)存通道和 64個 PCIe 接口，主要面向政務、企業(yè)和教育領域的信息化建設中的中低端服務器需求，并發(fā)處理能力和單核心處理器性能較為均衡。

海光 3000 系列產(chǎn)品最多集成 8 個處理器核心，最大支持 2 個內(nèi)存通道和 32 個PCIe 接口，主要應用于工作站和邊緣計算服務器，面向入門級計算領域。

3. 財務分析

圖3為海光信息2024年的營業(yè)收入9,162,148,135.92元，同比增長 52.40%；歸屬上市公司股東凈利潤 1,930,990,510.51元，同比增長52.87%，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.32%，同比增長2.92%。公司收入情況中規(guī)中矩，沒什么亮點。前五名客戶銷售額 899,399.07 萬元，占年度銷售總額 98.16%，嚴重依賴于少數(shù)客戶。

圖3 主要會計數(shù)據(jù)

圖4 主要財務指標

圖5為海光信息2024年度利潤表和現(xiàn)金流量表的一些數(shù)據(jù)。

圖5 利潤表及現(xiàn)金流量表相關科目變動分析表

營業(yè)收入變動原因說明：主要系報告期內(nèi)，圍繞通用計算市場，持續(xù)保持高的研發(fā)投入。公司的 CPU 產(chǎn)品進一步拓展市場應用領域、擴大市場份額；公司 DCU 產(chǎn)品快速迭代發(fā)展，進一步促進了公司業(yè)績的較快增長。

營業(yè)成本變動原因說明：主要系營業(yè)收入增長帶動營業(yè)成本增長所致。

銷售費用變動原因說明： 主要系公司進一步加強市場營銷能力，銷售人員增加導致職工薪酬增加；同時公司積極發(fā)力高端處理器市場推廣及生態(tài)建設，相關市場費用較上年同期增加。

財務費用變動原因說明：主要系報告期內(nèi)銀行存款利率下調(diào)所致。

研發(fā)費用變動原因說明：主要系擴大研發(fā)團隊規(guī)模（研發(fā)人員數(shù)量較上年同期增長 31%）、加速新產(chǎn)品研發(fā)進程并增加研發(fā)項目投入。同時，報告期內(nèi)的費用化項目較多，導致研發(fā)費用增長較快。

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：主要系公司為優(yōu)化資金配置，定期存款的配置規(guī)模較上期增加所致。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因說明：主要系報告期內(nèi)，子公司為生產(chǎn)規(guī)模擴大籌措借款增加所致。

對海光信息2024年的三大財報進行整理和計算，可得如下表1數(shù)據(jù)。

表1 海光信息關鍵數(shù)字

據(jù)表1可知海光信息的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為8.97%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為32.08%，比較低。根據(jù)杜邦指標分析法來分析2025年可能會影響凈資產(chǎn)收益的情況。杜邦指標=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x杠桿比例。

3.1 銷售凈利率

銷售凈利率=毛利率-四費占比-所得稅占比，所得稅占比這個和國家稅收政策有關系，不可預測，這里不陳述。毛利率=1-成本率，因此關鍵是要降低成本。圖6為海光信息的營業(yè)成本分析表，主營業(yè)務成本中直接材料占了34.78%，封裝測試占了25.55%，其它主營業(yè)務成本不大確定花在哪里了？按道理應該可以有很大的降低空間。

圖6 成本分析表

圖7為海光信息主營業(yè)務分布情況，集成電路產(chǎn)品占據(jù)了99.70%的營收，公司的扛把子，DCU產(chǎn)品的業(yè)績增長很快。集成電路技術(shù)服務占了0.30%的營收，不過技術(shù)服務的毛利率高點。海光信息的技術(shù)服務主要是為客戶開展了定制技術(shù)服務的收入。直銷收入是經(jīng)銷收入的5.58倍，這個比例有所降低，主要是是經(jīng)銷商的主要客戶規(guī)模增長了。所有的營業(yè)收入都來自于境內(nèi)(含港澳臺地區(qū))，沒有國外任何收入。

圖7 主營業(yè)務分布情況

圖8為海光信息的產(chǎn)銷量，產(chǎn)銷量比上一年減少了77.94%，應該是備貨大大增加了，導致有些貨物沒有及時賣完。

圖8 產(chǎn)銷量

四費分別是銷售費用、管理費用、財務費用和研發(fā)費用。它們分別為175,506,644. 141,848,712.10、-181,992,505.36和2,910,003,455.21。如圖9所示。

圖9 四費

銷售費用和研發(fā)費用增幅較，主要是銷售人員和研發(fā)人員增大引起的。財務費用賺取的錢比去年少，主要是銀行存款利率下調(diào)導致的，不過海光信息的現(xiàn)金還是蠻多的。

從圖10可以為銷售費用詳細表，人工費和市場費增長較快，分別增加了42.12%和69.34%。一方面是銷售人員增長，另一方面是市場推廣和生態(tài)建設。

圖10 銷售費用

圖11為管理費用詳細，增長不多，人工費用增長了15.45%。

圖11 管理費用

從圖12可以看出研發(fā)的人工費用增長了63.97%，主要是研發(fā)人員數(shù)量較上年同期增長 31%。

圖12 研發(fā)費用

四費的最大源頭就是職工薪酬，現(xiàn)在市場對芯片人才的需求大，職工薪酬只會增加更多，因此，四費的職工薪酬占比會越來越大的。

3.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

海光信息的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為32.08%，企業(yè)運營效率一般。2025年可以繼續(xù)進一步擴大營業(yè)收入，且存貨一定要降下來，進而提升ROE。

3.3 杠桿比例

海光信息的杠桿比例為1.26，總負債5907529891.71元，有息負債率為6.73%，有一定風險。

本文系個人業(yè)余分析，不構(gòu)成任何投資建議。